本文为瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事陶冬发表于新财富

在2013年，中国经济出现又一项重要的突破，第三产业占GDP比重达到47%，自从上世纪50年代以来首次超过第二产业（44%），成为经济最大的支柱和增长的最大动力。

近年中国经济的一大特点是制造业举步维艰，服务业却欣欣向荣。成本上涨、产能过剩和有效需求不足，令制造业一蹶不振；尽管政府连年推出财政刺激政策，通过基础设施建设来拉高制造业需求，却无助于改善有机的内在需求与动力。制造业不景，令PMI沉浮于50点荣枯线上下。

同时，服务业似乎没有太受到制造业下行周期的影响，需求与供应两旺。服务业走好的最大经济数据表现在就业市场，就业和工资并没有因为制造业不景而大幅衰退，这正是中国政府面对经济下行风险沉着不慌的底气所在。 在过去8年，一线城市房价平均上涨2.4倍，同期民间医疗服务收入增长4倍，电影票房收入增长 8倍。

近来海外医疗设备商反映医疗器械订单旺畅，其背后是政府在私人行医上放松监管，每家新开的体检中心、诊所都需要医疗设备。5年前很难想象中国人掏腰包看好莱坞大片，因为影院隔壁就有卖盗版光碟的，5元一张。今天的年轻人不仅看，还进场后买玉米花。类似的服务业故事其实很多，看看理财产品、教育产品、通讯产 品、网游产品，多数真的比制造业产品好卖。

不知不觉间，中国经济转型的雏形已经在成形中，那些行业未必能够搭救本次经济周期的下行风险、违约风险，但却是下一个周期的增长动力所在，就业源泉所在，是股市新星升起的地方。

从长期价值投资角度看，股价的升跌是零和游戏，一人所得乃是另一人所失，唯有生产力的提高，带来价值的增值。当企业将增值部分与小股东分享，股东权益便会不断增加，股市投资便成为正和游戏。

理论上，服务业的生产力增长速度比不上制造业。一位做袜子的女工，跳槽到富士康，便与世界级的生产力和市场开发能力结合；富士康和苹果签订iPhone合 同，她便与乔布斯的创新能力结合。这位女工的生产效率和为股东提供增值的能力，因此得到一次又一次的提高。一位进入餐厅打工的女工，双手只能端两个盘子， 熟练之后也许可以端4个盘子，但是绝对无法端24只盘子，这是服务业生产力提高的局限。当然，高端服务业的生产力提高可能不受人头限制，不过中国需要制造 出乔布斯一类的人才。

尽管服务业长远来看生产力的提高速度不如服务业，近期仍有两个唾手可得的机会。首先，制度上的突破。例如中国高增值服务业，受到监管和国企垄断的限制，一旦制度上有所突破，短期生产力的提高可能惊人。金融业开放和扩容，带来金融业及金融产品的一次跳跃性增长机遇，这个过程充满风险，却也是释放生产力的窗口 期。其次，营销模式上的改变。例如电子商务改变了整个商业营销的模式，降低了单位销售成本，直接提高了生产和盈利效率。

中国经济由制造业向服务业转型，相信明眼人都能看到，但是如何把握这个趋势为投资所用，却很考功夫。洋快餐如今在国人中的人气明显下降，但是洋咖啡却卖得风风火火。问问年轻一代为什么愿意花36元买一杯咖啡，答之曰“这是生活方式”。消费人口结构变化，带来口味的变化、趋势的变化，这些必须做功课。

中国现在每年进行体检、洗牙的人口已经突破4000万人，相当于一个中等国家的总人口，该行业已经起步。不过还有13亿人口没有定期体检、洗牙，这是笔 者认为机会所在。在这里笔者不是鼓吹投资医疗业，而是抛砖引玉，希望读者可以在经济大转型中找到适合自己的投资标的。

这是一个大时代，有大机会，但是必须做好功课。

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